makro 2. cast - 1
J e-li domácí úroková sazba v důsledku snížení domácí peněžní zásoby - v situaci dokonalé k apitálové mobility - nepatrně nad světovou úrokovou sazbou, pak dojde k intenzivnímu přílivu k apitálu a přebytku platební bilance (a růstu měnových rezerv země). Nemá-li dojít k revalvaci m ěny domácí země, p o t o m v systému fixního měnového kursu musí centrální banka intervenovat t ím, že nakupuje z a h r a n i č n í m ě n o v á aktiva (zahraniční m ě n u a obligace d e n o m i n o v a n é v z ahraniční měně), což zvýší zásobu zahraničních měnových aktiv (mezinárodních rezerv) a s oučasně zvýší peněžní zásobu v domácí zemi. Zvýšení peněžní zásoby v domácí zemi vede ke s nížení domácí úrokové sazby, což probíhá do té doby, dokud domácí úroková sazba není opět na ú rovni světové úrokové sazby. A o pačně: předpokládejme, že dojde ke zvýšení domácí peněžní zásoby, což vede ke snížení d omácí úrokové sazby. To způsobí okamžitý odliv kapitálu z domácí země, protože investoři p řizpůsobují svá portfolia tak, že v jejich struktuře se zvyšuje váha aktiv denommovaých v cizí měně. T o způsobí čistý kapitálový odliv a deficit platební bilance. V systému fixního měnového kursu m usí centrální banka intervenovat, a to nákupem domácí měny za zahraniční měnová aktiva, což s níží mezinárodní měnové rezervy, jakož i sníží domácí peněžní zásobu. Snížení domácí peněžní z ásoby vede k růstu domácí úrokové sazby, což trvá dotud, dokud se nevyrovná domácí úroková s azba se světovou úrokovou sazbou. Malé otevřené ekonomiky jsou blízko situace dokonalé k apitálové mobility, a proto analýza fiskálních a monetárních politik v těchto ekonomikách se v l iteratuře provádí často za p ř e d p o k l a d u dokonalé kapitálové mobility (bude podrobněji v ysvětleno v části 3.3). D ruhým limitním pólem dokonalé kapitálové mobility je dokonalé kapitálová immobilita, t j. stav, kdy by překážky v mezinárodním pohybu kapitálu byly takové, že vzrůst (pokles) d omácích úrokových sazeb by neměl žádný účin na kapitálové přílivy a odlivy. Křivka BP je v takovém případě vertikální, na úrovni důchodu, kdy je v rovnováze běžný účet při dané (kontrolované) úrovni měnového kursu a odpovídající skladbě platební bilance. Z n a m e n á to, že při dané kontrole k apitálového účtu existuje pouze jediná úroveň důchodu a tedy i importu, která je konzistentní s d aným měnovým kursem. O bsah a důsledky dokonalé kapitálové immobility, jež jsme uvedli, nyní ozřejmíme na p říkladu: mějme ve výchozím období důchod Y , k terý se zvýší na úroveň Y , a t edy Y < Yj. P ři dokonalé kapitálové immobilitě bude úroveň dovozů při vyšší úrovni důchodu příliš velká a p latební bilance „ u p a d n e " do deficitu, což vyvine tlak na měnový kurs směrem k jeho devalvaci. V s ystému fixního měnového kursu musí centrální banka nakupovat domácí m ě n u za mezinárodní m ěnové rezervy, což vede ke snížení domácí peněžní zásoby a ke zvýšení úrokové sazby. Takto v yvolaný růst úrokové sazby v domácí zemi povede ke snížení investic v domácí zemi a ke snížení d ůchodu, což b u d e probíhat do té doby, dokud nebude ekonomika zpět v rovnováze na křivce BP. A o pačně: sníží-li se důchod z Y n a Y > y b ude to mít za následek pokles dovozu a z lepšení čistých exportů a tlak na revalvaci koruny. V systému fixního měnového kursu musí c entrální banka intervenovat tím, že nakupuje mezinárodní měnové rezervy (zahraniční měnová a ktiva) za domácí měnu, což vede ke zvýšení peněžní zásoby v domácí zemi. Zvýšení domácí p eněžní zásoby vede k poklesu domácí úrokové sazby, což b u d e stimulovat domácí investice, jakož i s timulovat zvyšování domácího důchodu a růst importů, což bude probíhat do té doby, dokud n ebude dosaženo v ekonomice rovnováhy na křivce BP. P ovšimneme si, že v situaci dokonale k apitálové immobility n u t n é změny v peněžní zásobě (v systému fixního měnového kursu) budou a utomaticky udržovat ekonomiku na křivce BP. P oloha křivky B P a j ejí posun jsou určeny - kromě úrokové sazby a úrovně důchodu — nominálním měnovým kursem a poměrem zahraničních cen (Pp) k cenám domácím (P), tjpoměrem P /P. N a obr. 3.6 je křivka B P v yvozena pro daný nominální měnový kurs a pro daný ( fixní) poměr P /P. J e tedy odvozena pro reálný měnový kurs (R). J estliže se reálný měnový kurs zvýšil, tj. vzrostlo znehodnocení, p o t o m dojde ke zlepšení čistých vývozů (běžného účtu) při každé
0 2 0 a teQ, > 0 2 F F
- Pro možnost psaní komentářů se přihlašte nebo zaregistrujte.
